Содержание
Выпуск № 38 Ноябрь – декабрь 2025
Интерес инвесторов к устойчивым финансам сохраняется
Несмотря на сохраняющийся отток средств из «устойчивых», есть все основания полагать, что интерес инвесторов к устойчивым финансам сохраняется. Во-первых, объем оттока сократился. Во-вторых, мы наблюдаем появление новых «устойчивых» финансовых инструментов, а косвенные признаки демонстрируют рост активности финансового сектора в «зеленых» выпусках. Ну и в-третьих, это рост инвестиций в гринтех: за первые девять месяцев текущего года инвесторы вложили в зеленые технологии больше средств, чем за весь 2024 год.
I. В «зеленой» зоне
1.Emirates Islamic выпустил первый в истории сукук для финансирования портфеля проектов, связанный с целями устойчивого развития
Первая особенность выпуска
Особенность этого выпуска в том, что он нацелен на финансирование портфеля проектов, связанных с целями устойчивого развития, основанными на принципах исламского банкинга. Как правило, в рамках традиционной финансовой системы кредиты или облигации, связанные с целями устойчивого развития, не являются целевыми. В рамках же исламского права средства, как правило, выделяются на конкретный проект или объект. В данном конкретном случае проекты не обязательно должны соответствовать зеленым, социальным или переходным критериям, но заемщик должен выполнить установленные в своей стратегии цели, связанные с устойчивым развитием, иначе ставка купона повышается.
Вторая особенность выпуска
Еще одна важная особенность рассматриваемого выпуска: проекты должны соответствовать принципам Шариата (исламского права), и выданные на их реализацию средства не могут быть использованы для финансирования запрещенных для мусульман видов деятельности. К ним относятся, например, азартные игры, производство и продажа алкоголя. Кроме того, средства от выпуска сукука не могут быть использованы для выдачи под проценты, а профинансированные активы не могут быть использованы в качестве залога под традиционные банковские кредиты. В открытом доступе нет информации по профинансированному портфелю, поэтому мы не можем привести информацию по установленным для этих проектов целям.
Спрос на выпуск высокий
Спрос на рассматриваемый выпуск был высоким: при объеме размещения в 500 млн долл. переподписка достигла 2,4 крат. Основная масса инвесторов — 84% -из стран Ближнего Востока, 10 % — из Европы, а 5 % пришлось на страны Азии.
Для определения ставки прибыли (аналог процентов в исламском финансировании) был использован спред к пятилетним государственным облигациям США. Несмотря на то что прямое использование процентных ставок запрещено Шариатом, по мнению многих исламских ученых, они могут применяться в качестве эталона нормы прибыли. Итоговая ставка прибыли составила 4,54 % годовых.
2. Комиссионные доходы банков от зеленых кредитов и облигаций стали выше, чем от финансирования проектов в сфере ископаемого топлива
Такая ситуация, по данным Bloomberg New Energy Finance (BNEF), наблюдается на рынке с 2022 года, однако в текущем году превышение достигло рекордных 35 %.
Год, конечно, еще не закончился, однако на фоне заметного отката от климатической повестки в ряде стран инвесторы «голосуют ногами» и продолжают выбирать зеленые проекты.
3. В первые девять месяцев 2025 года инвесторы вложили в зеленые технологии больше средств, чем за весь 2024 год
Это позитивные новости как на фоне торможения климатической политики в ряде регионов мира, так и на фоне снижения объема инвестиций в зеленые технологии, наблюдавшегося в последние три года.
Общий объем финансирования составил 56 млрд долл. за девять месяцев 2025 года.
Одна из ключевых причин — взрывной рост энергопотребления из-за масштабного расширения мощностей дата-центров. Однако, помимо ВИЭ-генерации и систем хранения энергии, финансирование было направлено и на развитие сектора электромобилей.
Крупнейшие сделки — финансирование китайского производителя батарей Contemporary Amperex Technology Co. Ltd. и испанского оператора ВИЭ Iberdola SA.
II. В «красной» зоне
4. Очередной квартальный отток из «устойчивых» фондов
Причины рекордного оттока — решение крупного клиента
По итогам каждого из трех прошедших кварталов 2025 года «устойчивые» фонды отставали от фондов широкого рынка, которые во все эти периоды демонстрировали масштабный приток. Однако утверждать о потере интереса к «устойчивым» финансовым инструментам тоже нельзя: в фонды «устойчивых» облигаций во все эти три квартала был приток. Облигации в форматах ответственного финансирования являются целевым инструментом или же привязаны к выполнению установленных «устойчивых» КПЭ и в этой связи наиболее информативны с точки зрения отражения интереса инвесторов. По данным Morningstar, рекордный отток из «устойчивых» фондов в размере 55 млрд долл. зафиксирован по итогам 3 кв. 2025 г. Однако 48 млрд долл. этого оттока Morningstar объясняет решением крупного клиента — пенсионного фонда забрать средства из четырех британских «устойчивых» фондов Black Rock для того, чтобы передать их в доверительное управление Black Rock, осуществляемое под «устойчивым» мандатом. Доверительное управление является отдельной от фондов категорией финансовых услуг. Раскрытие информации по нему минимальное, получить достоверную информацию по финансовым инструментам, в которые проинвестированы средства, зачастую невозможно. В этой связи перевод средств в доверительное управление не учитывается как приток в фонды, что и обуславливает некоторое искажение статистики.
Тем не менее, даже с учетом такой поправки, отток всё же был и составил 7,2 млрд долл. Сумма незначительная по сравнению с притоками прошлых лет, составлявшими десятки миллиардов долл. в квартал.
Приток средств в «устойчивые» фонды
В фонды широкого рынка в этот же период наблюдался приток в размере 550 млрд долл., что более чем в два раза выше притока в предыдущем квартале, который, по уточненным данным, составил 229 млрд долл.
С полным номером «Климатического вестника» № 38 можно ознакомиться по ссылке: https://www.gazprombank.ru/upload/files/iblock/ef6/24d0su9zo20mw48tehx4s3iois1623f3/Klimaticheskiy-vestnik-_38.pdf
Автор: Михаил Сосин
