Что такое фундаментальный анализ и как его проводят

В инвестировании есть понятие «справедливая цена» — внутренняя стоимость актива. Допустим, акции компании торгуются на бирже по 500 ₽ за штуку — это рыночная цена, то есть стоимость, которую готовы платить покупатели в данный момент. Однако если проанализировать финансовые показатели компании, выручку, прибыль, долги, перспективы роста, то реальная стоимость акций может оказаться иной. Например, расчеты могут показать, что справедливая цена составляет 300 ₽. Таким образом, если рыночная цена значительно выше справедливой, это может сигнализировать о переоцененности актива. Чтобы определить такую разницу и принять взвешенное инвестиционное решение, проводят фундаментальный анализ. Рассказываем, из каких этапов он состоит.

Анализ общего состояния экономики

На этом этапе надо посмотреть, что происходит с национальной экономикой страны, в которой работает компания. А именно:

• Сколько составляет ВВП — внутренний валовой продукт. То есть на какую сумму внутри страны создали товаров и услуг
• Как меняется ВНП — валовой национальный продукт. То есть сколько стоят товары и услуги, которые создали резиденты страны независимо от того, в какой точке мира они находятся
• На каком уровне инфляция
• Выросла ли за последнее время безработица
• Как менялась ключевая ставка — минимальный процент, по которому коммерческие банки берут кредиты у Центрального банка. Если ключевая ставка повышается, бизнес растет медленно, потому что так ему невыгодно брать кредиты. Если снижается, то бизнес развивается быстрее

Оценить надо и политическую ситуацию: как страна строит внешнюю политику, применяют ли к ней санкции, введено ли военное положение.

Где брать информацию

• На аналитических и рейтинговых порталах, сайтах национальных банков и правительств можно посмотреть экономические показатели
• Новостные порталы и агрегаторы, а также соцсети помогают оценить политическую обстановку и настроение инвесторов, которые реагируют на разные события. Например, могут появиться новости о том, как акционеры массово продают ценные бумаги определенной компании

Зачем это анализировать

В инвестировании есть понятие о страновых рисках, когда особенности политики и экономики страны влияют на прибыль от ценных бумаг. Чтобы спрогнозировать страновые риски и понять, стоит ли вкладываться в компании того или иного государства, проводят общий анализ экономики.

Чем выше риски, тем выше шанс, что стоимость актива упадет и вы окажетесь в минусе. Если в стране постоянно не хватает рабочих мест, а ВВП почти не растет, инвестиции могут оказаться убыточными.

Анализ сектора

Сектор — это группа компаний, которые работают в одной области экономики. Например, компании из сектора ритейла продают товары общего потребления.

Когда будете анализировать сектор, посмотрите:

• Состояние отрасли в целом, чтобы понять, будут ли расти активы и какие факторы на это влияют
• Финансовые показатели компаний, которые конкурируют между собой. Это поможет выбрать более привлекательные фирмы

Чтобы сравнить компании, используйте мультипликаторы.

Мультипликатор P/EPS — отношение цены одной акции к прибыли на акцию

Помогает найти недооцененные компании. Их активы стоят на рынке ниже справедливой цены, а значит, могут вырасти в будущем.

Как посчитать

P — стоимость акции, а EPS — чистая прибыль на одну акцию. Эти значения можно найти в финансовом отчете на сайте компании.

Коэффициент P/E (цена/прибыль) сильно варьируется в зависимости от отрасли, стадии роста компании, макроэкономической ситуации и страны. Низкое значение P/E не всегда сигнализирует о недооцененности — оно может указывать на высокие риски, слабые перспективы роста или проблемы в компании. Например, для быстрорастущих ИТ-секторов нормальным может быть P/E выше 25-30, в то время как для зрелых компаний в традиционных отраслях, например, металлургия, значение 8-10 может быть стандартным. Если мультипликатор меньше, актив считается недооцененным. Если P/EPS больше, актив переоценен: акции таких компаний стоят неоправданно дорого и с меньшей вероятностью принесут доход.

Главный принцип: актив считается относительно недооцененным не когда его мультипликатор ниже какого-то абстрактного числа, а когда он значительно ниже мультипликаторов компаний-аналогов при прочих равных условиях.

Пример 1. Если у компании-лидера в отрасли P/E = 15, а у анализируемой компании с похожими темпами роста и рисками P/E = 8, это может быть сигналом к недооцененности.

Важно: Низкий P/E может быть не только из-за недооцененности, но и из-за серьезных проблем в компании (например, ожидаемое падение прибыли в будущем). Всегда смотрите на причины.

Пример 2. Если у одной железорудной компании мультипликатор равен 4, а у другой с похожими активами — 6, первая может быть относительно недооцененной.

EV/EBITDA — отношение стоимости компании к доналоговой прибыли

Показывает, через сколько окупятся инвестиции. Допустим, EV/EBITDA равен 10,23. Это значит, что окупаемость компании составляет 10 лет.

Как посчитать

EV — стоимость компании с учетом задолженностей, а EBITDA — весь доход до уплаты налогов и расходов на амортизацию.

Значений EV и EBITDA нет в финансовых отчетах. Эти показатели надо рассчитать самостоятельно. Конкретные цифры можно взять из отчетов компаний.

EV = чистая прибыль + долговые обязательства.

EBITDA = чистая прибыль + расходы по процентам + налоги + амортизация.

DEBT/EBITDA — отношение долговых обязательств к доналоговой прибыли

Помогает оценить долговую нагрузку компании — то есть сколько она должна заплатить по кредитам. Если обязательства близки к чистой прибыли, есть риск, что компания обанкротится и вы потеряете деньги.

Как посчитать

DEBT — все долговые обязательства компании, а EBITDA — весь доход до налогов и расходов на амортизацию.

Чтобы посчитать DEBT, надо сложить значения краткосрочного и долгосрочного долгового финансирования. Эти цифры есть в финансовых отчетах. Как считать EBITDA, написали выше.

Чем выше DEBT/EBITDA, тем выше инвестиционные риски и вероятность потерять деньги.

Пример. DEBT составляет 1 млн ₽, а EBITDA — 2 млн ₽. Тогда мультипликатор будет равен 0,5. Это значит, что половина дохода компании уходит на долговые обязательства.

Важно: мультипликаторы нужны, чтобы сравнить компании между собой. Если посчитать DEBT/EBITDA по одной организации, это даст мало информации. Если по двум и больше, то станет понятно, у какой компании выше потенциал роста.

Анализ компании

На этом этапе изучите, чем занимается компания и какая у нее репутация на рынке. Для этого посмотрите:

• Как долго существует бизнес
• На чем он зарабатывает
• Чем его продукты лучше конкурентов
• Кто управляет бизнесом, как распределен контрольный пакет акций
• В каких странах присутствует бизнес
• Какие у него цели и ориентиры в развитии — что он планирует делать, чтобы больше зарабатывать
• Как проводится дивидендная политика
• Что сейчас происходит в компании, например не хочет ли владелец перераспределить активы или изменить структуру управления

Отдельно проанализируйте финансовые показатели: прибыль, дивиденды, долговые обязательства и балансовую стоимость активов. Оцените, как растет компания в выручке и прибыли. Для этого используйте мультипликаторы из пункта выше.

Если компания растет в выручке, это не значит, что в нее выгодно вкладываться. Например, у нее могут быть большие долги по банковским кредитам.

Где брать информацию

Из открытых источников — новостных и аналитических агрегаторов. Финансовые показатели можно найти в бухгалтерском и финансовом отчетах на сайте компании.

Анализ ценных бумаг

На этом этапе оцените справедливую стоимость акций. Для этого стоимость чистых активов надо разделить на количество акций, которые выпустила компания. Чистые активы — это деньги и имущество компании, которые остались у нее после уплаты налогов, процентов и других обязательных платежей.

Метод чистых активов помогает понять, есть ли у компании финансовые возможности для роста. Чем больше стоимость чистых активов, тем больше перспектив для развития. Например, можно расширить бизнес, закупить новые технологии, которые помогут увеличить капитал. Это приведет к росту акций, а значит, инвестор будет в плюсе.

Как считать

В финансовой отчетности компании найдите стоимость активов, суммы долгосрочных и краткосрочных обязательств. Вычтите из активов обязательства. Остаток и будет стоимостью чистых активов.

Узнать, сколько акций есть у компании, можно на сайте Московской биржи. Разделите чистую стоимость активов на количество акций, чтобы получить справедливую стоимость. Если она ниже рыночной, инвесторы такую компанию считают переоцененной — она стоит дороже, чем есть на самом деле.

Фундаментальный анализ — сложный инструмент. Чтобы оценить компании, придется потратить не один день. Но так вы сможете выбрать активы, которые с большей вероятностью принесут прибыль. Купить их можно через сервис Газпромбанк Инвестиции*. Брокерский счет откроют в течение суток — после этого вы сможете пополнить портфель первыми акциями.

* Сервис Газпромбанк Инвестиции предоставляется ООО «Ньютон Инвестиции». Газпромбанк Инвестиции – совместный проект ООО «Ньютон Инвестиции» и «Газпромбанк» (Акционерное общество). Газпромбанк является одним из акционеров ООО «Ньютон Инвестиции».

Источники:

https://gazprombank.investments/blog/market/multiplikator/

https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=10991059

https://www.rbc.ru/quote/news/article/626ff76a9a794774f6c4613a